先來認識這三家投資平台！

過去十年，如果你問一個住在上海或深圳、想買美股的年輕人用什麼工具，十有八九會聽到兩個名字：富途牛牛或老虎證券。這兩個名字，幾乎是中國大陸投資人接觸海外資本市場的第一媒介。

它們的共同特點是：介面像社群軟體、下單像網路購物、資訊像直播節目，把原本繁瑣的境外開戶流程化繁為簡，還把港股、美股的即時行情、研究報告、社群討論整合在同一個 App 裡。簡明的設計，打中習慣用手機處理所有事情的新世代投資人，就連台灣也有需多投資人使用其進行投資！

但看似成功的商業模式，對中國政府來說有一個矛盾：中國大陸境內沒有任何一家境外券商持有合法的展業許可。那它們究竟是怎麼做起來的？又為什麼做了這麼多年才被開罰？

富途牛牛（Futu / moomoo）

富途的故事，要從一個「炒股炒到想自己開券商」的工程師說起。

創辦人李華從 2000 年大學畢業後進入當時還沒沒無聞的騰訊，成為第 18 號員工，也是 QQ 最早期的研發參與者之一。騰訊在 2004 年赴港上市後股價急速攀升，讓不到 30 歲的李華提前實現財務自由，也讓他對港股交易產生了近乎著迷的興趣。他自稱「重度交易者」，2007 年一整年的個人港股交易金額高達港幣 40 億元。

就在頻繁交易的過程中，李華愈來愈無法接受當時券商軟體的落後。系統不穩、介面難用、委託卡頓……這些問題長年無人解決。他習慣騰訊「快速疊代、以使用者為核心」的產品文化，心裡逐漸浮現一個念頭：「別人不做，那我就去試試看。」

2007 年底，李華離職創業，成立深圳富途網路科技，翌年成立富途控股，2012 年在香港成立富途證券。創業過程並不順遂——光是為了取得香港證券牌照，他就前後投入近港幣 4,000 萬元的個人積蓄，一度走到資金斷鏈的邊緣。後來獲得騰訊戰略投資，才算站穩腳跟。

2019 年 3 月，富途在那斯達克掛牌上市（股票代號：FUTU），成為互聯網券商中首家上市的「獨角獸」企業。旗下 App「富途牛牛」以卡通牛牛形象為核心識別，內建類似動態牆的「牛牛圈」社群功能，支援港股、美股、新加坡股、ETF、IPO 申購、基金等多元交易商品，還積極向東南亞、澳洲、加拿大、日本等市場拓展版圖。

🐂 富途牛牛一路發展的故事：從「程式設計師的不滿」到全球金融科技平台

富途牛牛背後的公司是 富途控股 Futu Holdings（Nasdaq：FUTU）。如果把它當成企業經營案例來看，它很值得研究，因為它不是單純「開一家券商」，而是走了一條：

使用者痛點 → 科技產品 → 持牌券商 → 社群生態 → 美國IPO → 全球化 → 財富管理 → AI金融平台

的成長路線。

截至 2025年底，富途申報資料顯示其全球用戶約 2,920萬、有資產帳戶約 336.5萬戶、客戶資產約 1.233兆港元；2025年營收約 228億港元、淨利約 113億港元。(證券交易委員會)

① 故事起點：一位騰訊早期員工發現「投資體驗太難用」

創辦人**李華（Leaf Hua Li）**是騰訊早期員工。富途在股東信中提到，他是騰訊第18號員工；2004年騰訊在香港上市時，他開始接觸港股交易，也由此感受到傳統證券交易體驗存在改善空間。(Futu Holdings Ltd)

這個背景非常重要。

因為他的思考並不是：

「我要再開一家傳統證券公司。」

而比較接近：

「為什麼網路產品已經這麼方便，買股票的體驗卻不能像網路服務一樣簡單？」

因此富途早期的核心能力不是傳統金融通路，而是軟體、網路與產品體驗。

② 2007～2012：先從科技能力開始累積

富途向SEC申報的歷史顯示，集團相關業務可追溯至 2007年12月，當時深圳富途網絡科技開始提供網路科技與軟體開發服務。

到了 2012年4月，李華在香港成立富途證券相關公司；同年10月取得香港證監會（SFC）第1類證券交易牌照，推出自行開發的香港證券交易系統，正式開展線上證券經紀業務。

這是一個很重要的商業轉折：

科技公司思維＋金融牌照＝FinTech金融科技模式

也就是不只提供看盤軟體，而是開始打通：

行情 → 資訊 → 開戶 → 下單 → 交易 → 社群

③ 富途牛牛真正厲害的地方：把「券商」變成「網路產品」

傳統券商的邏輯通常是：

開戶 → 看盤 → 下單 → 收手續費

富途牛牛則逐步形成：

行情＋交易＋資訊＋社群＋投資教育＋金融服務

這個差別非常大。

使用者即使今天沒有交易，仍然可能因為：

看新聞、看財報、查行情、研究股票、閱讀其他投資者討論、使用分析工具，

而繼續留在平台。

所以從網路行銷角度來看，富途牛牛真正建立的是：

🔥 「高頻內容＋工具＋社群＋交易」形成的使用者閉環。

這也是它比單純「低手續費券商」更值得研究的地方。

④ 2012～2018：金融牌照＋技術＋使用者體驗逐步成熟

富途沒有停在證券交易牌照。

之後逐步取得香港不同金融業務牌照，包括期貨交易、證券諮詢、資產管理、自動化交易等相關牌照。

2018年又出現兩個重要里程碑。

第一，美國布局。
2018年1月，富途在美國註冊成為 broker-dealer。

第二，線上開戶。
2018年7月，富途成為香港首家提供全線上開戶服務的持牌券商。(富途控股)

這件事情看起來只是「少跑一趟分行」，但其實對商業模式影響非常大。

因為：

實體開戶 → 有地域限制
數位開戶 → 可以規模化取得客戶

FinTech的成長飛輪開始真正形成。

⑤ 2019：關鍵轉折——登上NASDAQ 🚀

2019年3月8日，富途控股正式在美國NASDAQ完成IPO並掛牌；Nasdaq當天亦為富途舉行敲鐘儀式。最初交易代號為 FHL，後來改為現在的 FUTU。(Nasdaq, Inc.)

這個階段對企業而言，意義不只是「股票上市」。

而是富途完成：

創業公司 → 持牌金融科技公司 → 公開上市公司

的轉變。

從您前面正在整理的IPO課程來看，富途就是非常好的案例：

找到市場問題
↓
建立商業模式
↓
累積使用者
↓
取得金融牌照
↓
建立營收與財務模型
↓
公司治理與資本市場準備
↓
IPO
↓
利用上市公司平台繼續全球擴張

⑥ 2019～2021：從「券商」走向「金融平台」

IPO之後，富途開始明顯擴大產品線。

2019年8月推出財富管理產品分銷服務；到了2020年，富途香港券商帳戶突破100萬、客戶資產突破1,000億港元，富途牛牛用戶也突破1,000萬。

這代表商業模式開始從：

交易手續費

向：

交易＋融資融券＋財富管理＋金融產品＋其他金融服務

延伸。

這是平台公司非常重要的一步：

不只是「增加客戶」，而是提高「每位客戶的終身價值 LTV」。

⑦ Moomoo：把成功模式複製到全球 🌏

富途另外打造了國際品牌：

Moomoo

可以把它理解為富途全球化的重要產品品牌。

依SEC文件，Moomoo首先於 2018年進入美國，2021年進入新加坡，2022年進入澳洲；同年又進入日本，之後持續拓展其他市場。(證券交易委員會)

因此企業發展邏輯又升級：

富途牛牛＝核心市場產品
Moomoo＝國際化產品

而全球化真正困難的並不是把App翻譯成英文。

金融業每進入一個國家，都涉及：

當地金融牌照、KYC／AML、資金安全、交易市場串接、稅務、監管、在地化產品與行銷。

截至目前，富途表示旗下子公司在全球持有超過 100張牌照及資質，業務已涵蓋香港、美國、新加坡、澳洲、加拿大、日本、馬來西亞、紐西蘭等市場。(富途控股)

⑧ 2020年代：從交易平台再進化到「投資生態系」

富途後面的發展已經不只是「更多國家可以買股票」。

它逐步擴充：

股票交易
＋ 期權／期貨等產品
＋ 融資融券
＋ 基金與財富管理
＋ 行情資訊
＋ 投資社群
＋ 投資教育
＋ 企業服務
＋ 虛擬資產相關服務（依各地監管）

例如截至2024年10月，富途財富管理AUM已突破 1,000億港元。(富途控股)

所以富途真正的演變可以概括為：

Online Broker → Wealth Management → Financial Platform → Investment Ecosystem

⑨ 2025～2026：AI成為下一個成長引擎 🤖

這又是富途值得研究的一次轉型。

2025年推出 Futubull AI／Moomoo AI，將AI搜尋、問答、客服及投資研究等能力整合到平台；同時推出AI Algo Trading，讓使用者可以透過自然語言建立量化交易策略。(證券交易委員會)

到了2026年，富途又持續把AI往「資訊→研究→決策→執行」的投資流程推進。(富途控股)

所以今天富途已經不能單純定位成：

❌ 網路券商

比較完整的定位是：

科技驅動的全球數位金融與投資平台。

📊 用財務數字看富途的成長

這剛好可以跟您前面教的「成長力分析」串起來。

根據富途向SEC提交的2025年度20-F：

2025年有資產帳戶年增約 39.6%，客戶資產年增約 65.9%。(證券交易委員會)

這就可以拿來教學：

不能只看股價，而要回到「用戶 → 客戶 → 資產 → 交易／金融服務 → 營收 → 利潤」這條價值鏈。

💡 富途的故事真正值得企業學習的6件事

① 從真實痛點創業：不是先想「我要開券商」，而是先解決投資交易體驗不佳的問題。

② 技術形成護城河：金融＋科技，而不是單純靠業務員擴張。

③ 社群建立黏著度：把一次性的「交易客戶」變成長期「平台使用者」。

④ 合規形成進入門檻：金融科技的競爭力除了App，更包括牌照、監管、風控與基礎設施。

⑤ IPO不是終點，而是第二階段起點：2019年上市後，繼續發展財富管理與全球市場。

⑥ AI再次重做產品：從「讓人自己找資料」進化到「AI協助整理、研究與操作流程」。

🎯 如果把富途濃縮成一條企業成長公式

痛點 → 產品 → 用戶 → 社群 → 交易 → 金融牌照 → 營收 → IPO → 全球化 → 財富管理 → AI

這也是為什麼富途很適合放進您現在的**「財務報表 → 五力分析 → 公司價值 → IPO」**課程。

因為它可以讓學員理解一件非常重要的事：

💎 一家公司真正的價值，不只是「上市那一天值多少錢」，而是上市以前有沒有建立商業模式，上市以後能不能持續把資本轉化成市場、客戶、營收、獲利與新的競爭優勢。

#富途牛牛 #FUTU #金融科技 #NASDAQ #IPO #企業成長

💰 如果你是富途早期股東，在歷史高點退出，報酬有多驚人？

這個案例非常適合拿來說明 「早期股東 → IPO → 上市後成長 → 高點退出」 的資本報酬邏輯。

不過要先區分兩種「早期股東」：IPO時以公開發行價買進的投資人，以及IPO以前參與私募／創投輪的股東。後者的真實投資成本因輪次、股份轉換、優先股條款等不同，不能直接用IPO價格代替。

先用最容易驗證的 IPO投資人 來計算。

📈 IPO US$12 → 歷史高點 US$204.25

富途於 2019年3月8日在 Nasdaq IPO，公開發行價格為 US$12／ADS；每一ADS代表8股Class A普通股。官方資料顯示IPO最初發售750萬ADS、募資規模約9,000萬美元。(Futu Holdings Ltd)

歷史行情資料顯示，FUTU在 2021年2月10日曾觸及約 US$204.25 的歷史高點。(StockScan)

所以如果非常理想化地假設：

IPO以US$12買到 → 歷史最高價US$204.25賣掉

計算如下：

報酬率公式

（204.25－12）÷12 ×100% ≈ 1,602%

換句話說：

🚀 IPO投入1元，理論高點市值約變成17元。

這裡講的是股價資本利得的簡化計算，未計交易成本、稅務、匯率、股利等因素。

💵 如果當時投資100萬元呢？

為了容易教學，我們先忽略美元／台幣匯率變動。

假設：

IPO投入 NT$100萬元

如果完整享受到約17.02倍的價格增值：

100萬 × 17.02 ≈ NT$1,702萬元

資本利得約：

1,702萬－100萬＝1,602萬元

如果是：

100萬元 → 約1,702萬元
500萬元 → 約8,510萬元
1,000萬元 → 約1.702億元

這就是高成長公司在資本市場可能產生的股權價值放大效果。

🔥 但如果你是「IPO以前」的股東呢？

這才是更值得研究的地方。

IPO以前的創辦人、創投機構及策略股東，其投資成本未必是US$12／ADS。

例如富途IPO招股書顯示，IPO前公司已有不同普通股與優先股股東；上市時又涉及股份重新指定／轉換，IPO後總股份結構不能簡單用「IPO股價÷早期每股成本」直接推算。

所以如果有人說：

「我是富途IPO以前的股東，所以我賺了幾十倍、幾百倍。」

要先取得至少三個資料：

原始投資金額＋取得股份數量＋IPO後換算成多少ADS

才能準確算出真正的IRR與投資倍數。

📊 富途最精彩的其實是這條曲線

2019 IPO：

US$12

2020年3月疫情期間最低一度到：

約US$8.16

也就是說，IPO投資人一度出現約：

−32%

的帳面跌幅。(StockScan)

但到了2020年底，股價最高已到約US$51；2021年再快速上升，最高觸及約US$204.25。(株探)

也就是：

12 → 8.16 → 51 → 204.25

這條路並不是一路上漲。

🎯 這個案例最值得投資課程講的，其實不是「1,602%」

而是早期股權投資的四個階段：

第一階段｜早期投資
投資者承擔公司尚未成熟、流動性低、商業模式與監管等高度不確定性。

第二階段｜IPO
公司完成公開市場定價，早期股權開始有較清楚的市場價格參考；但原股東是否可以立即出售，仍要看鎖定、合約與證券法規等限制。

第三階段｜成長與估值擴張
如果營收、客戶數、獲利、平台規模持續成長，市場可能願意給予更高估值。

第四階段｜退出 Exit
股權投資最終要從「帳面價值」變成「實現收益」，才完成完整投資循環。

⚠️ 「最高點退出」其實是事後才能知道

這點在教投資時非常重要。

我們現在知道 US$204.25 是歷史高點，是因為已經看到了後面的股價。

站在2021年2月10日當天，投資者並不知道：

204.25就是高點。

而且富途2021年的年度股價區間非常劇烈，資料顯示當年最高約US$204.25、最低約US$34.11，年底約US$43.30。(株探)

因此，如果在最高點沒有賣：

204.25 → 43.30

年底相較高點已回落約 79%。

這反而帶出資本市場很重要的一課：

💎「帳面財富」與「已實現財富」是兩回事。

🧮 更專業要看三個投資指標

如果您要把這放進IPO課程，我建議不要只講「報酬率」，而是教學員看：

ROI（投資報酬率）
（退出價值－投資成本）÷投資成本

MOIC（投資資本倍數）
退出價值÷原始投資金額

富途IPO US$12 → US$204.25：

MOIC ≈ 17.02x

另外還有：

IRR（內部報酬率）

IRR把「時間」也納入計算，所以對創投、私募股權及IPO前投資人尤其重要。

⭐ 富途案例可以帶出「早期投資」最重要的觀念

真正巨大的資本報酬，不一定來自短線買低賣高，而可能來自早期持有一家企業的股權，陪伴企業從小公司 → 成長公司 → IPO → 全球化。

但相對地，早期投資承擔的是更大的失敗、流動性、稀釋、監管與退出風險；我們今天看到富途，是因為它屬於成功走到公開市場的案例，不能把這個結果直接套用到一般新創公司。

因此用富途來教IPO，我會把核心濃縮成：

「早期投資賺的是企業成長帶來的股權價值，但真正的投資報酬，要到能夠合法退出並實際變現之後才確定。」

這個觀念其實非常適合再往下接 「如果IPO前投資100萬，公司上市後漲10倍，經過增資稀釋、閉鎖期後，到底真正賺多少？」，那會更貼近您目前在研究的早期股權與上市公司投資模型。

#富途牛牛 #早期投資 #投資報酬率 #IPO #股權投資 #資本市場

 🐂 富途牛牛一路發展的重大里程碑

如果要把富途控股（Nasdaq：FUTU）的發展做成一個企業成長＋IPO案例，我會把它切成 10個重大階段。真正值得研究的不是只有2019年上市，而是它如何從「技術」一路累積成「牌照、客戶、資產、資本市場、全球化、AI」的完整平台。

📍 富途重大發展時間軸

富途官方及SEC資料顯示，其業務最早可追溯至2007年的網路科技與軟體服務；2012年取得香港證監會第1類牌照並正式發展線上券商業務。(Futu Holdings Ltd)

① 2007～2012：先有「技術」，再進金融 💻

富途很重要的一個特色，就是它並非典型「傳統券商數位化」，而是帶著很強的網路科技基因進入金融業。

2007年開始從網路科技、軟體開發累積能力；2011年推出自研港股交易系統，2012年取得香港SFC第1類證券交易牌照，正式展開線上證券經紀業務。(富途控股)

這一步的商業邏輯可以濃縮成：

技術能力 → 交易系統 → 金融牌照 → 線上券商

② 2014～2017：騰訊、經緯、紅杉連續投資 💰

這是富途上市以前非常重要的一段。

官方里程碑顯示：

2014年 A輪：騰訊、經緯中國、紅杉資本投資
2015年 B輪：上述機構繼續投資
2017年 C&